近日，深圳证券交易所上市委员会收到河南江河纸业股份有限公司（以下简称“江河纸业”）申报稿审核申请，中信证券为其保荐机构。江河纸业本次拟募集资金19.7亿元，拟发行股数不超过6,万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
根据招股书显示，公司的控股股东、实际控制人为姜博恩和曾云，曾云与姜博恩为母子关系。姜博恩直接持有公司.99%股权，曾云直接持有公司14.59%股权，姜博恩和曾云分别通过江威合伙间接持有公司0.66%、0.48%股权，姜博恩和曾云合计直接和间接持有公司49.72%股权。
公司股权结构，图源，招股书
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综合毛利率逐年下降
公司专注于特种纸及造纸装备研发、生产和销售，主要产品包括信息及商务交流用纸、特种印刷专用纸、食品包装及离型纸、造纸装备及技术服务四大类，应用于税务、银行、酒店、海关、保险、邮*、物流等领域。
年至年1-9月，江河纸业营业收入分别为41.67亿元、41.51亿元、.87亿元和2.01亿元，扣非后归母净利润分别为2.10亿元、1.82亿元、1.67亿元和2.5亿元。营业收入逐年下降主要原因是成品纸销售价格下降及信用减值损失增加所致。
年至年1-9月公司主要核心财务，图源，招股书
报告期内，公司综合毛利率分别为19.61%、18.82%、16.01%和17.64%，年至年，综合毛利率逐年下降。具体来看，年，特种印刷专用纸销售收入占比为29.91%，年提升到5.4%，其毛利率由年22.15%下降到年17.07%。年公司主营业务毛利率较年降低了2.81%，主要原因是食品包装及离型纸的销售收入占比和毛利率均有所提升，而特种印刷专用纸收入占比降低。
年前三季度，因原材料纸浆价格上涨，公司适当上调产品销售价格，公司无碳复写纸、特种印刷专用纸、食品包装纸、离型原纸销售单价出现不同程度上涨，而公司前三季度销售产品所用纸浆部分为年下半年采购纸浆，纸浆采购价格相对较低，所以公司主要纸品销售单价上涨，带动综合毛利率提升。
年至年1-9月公司综合毛利率，图源，招股书
报告期内，公司综合毛利率低于晨鸣纸业、太阳纸业、冠豪高新、恒达新材等同行业可比公司。
年至年1-9月公司综合毛利率与同行业可比公司对比，图源，招股书
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主要原材料采购金额占比逐年下降
报告期内，公司生产经营的主要原材料为木浆、木片等，占公司成本的比重较大。公司外购木浆和木片的金额分别为16.96亿元、15.65亿元、1.20亿元和10.69亿元，占公司同期采购总额的比重分别为59.04%、57.72%、55.21%和49.2%，木浆和木片的采购金额占比呈下降趋势，但仍处较高水平。木浆的供应价格受到行业经济周期、市场供求关系、国家环保*策、全球经济发展态势以及气候、自然灾害等多重因素的影响，若未来木浆价格出现大幅波动，将直接影响公司经营业绩。
年至年1-9月公司采购主要原材料情况，图源，招股书
依赖国外供应商
报告期内，公司对前五名供应商的采购金额分别为8.95亿元、8.40亿元、7.22亿元和7.67亿元，公司向前五大供应商采购金额占总采购额的比例分别为1.6%、0.98%、0.20%和5.4%。国内特种纸制造企业在生产中使用的木浆对进口依赖程度较高，公司前五大供应商主要为国外厂商或贸易商。受到国际市场供求关系、国际*治局势、海运运输价格、汇率变化等国际贸易环境的不确定性因素影响，未来公司存在无法以合理价格从国外供应商处购买木浆等主要原材料的情况，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
年至年1-9月公司向前五大供应商采购情况，图源，招股书
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小结
近年来，随着城镇化进程加快和消费升级，互联网电子商务的快速发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，包装类、标签类等特种纸的需求量不断增加，造纸行业生产规模稳步增长。江河纸业聚焦特种纸研发和生产，需要加大力度研发资源的投入，培养工艺研发、工艺设计、自动化控制、现场配色等多种特殊的专业人才，满足高质量特种纸生产标准，从而增强公司在造纸行业中的持续性发展。
