发行上市制度可能令创业板面临被抛弃风险
本报评论员 官建益
首批7家公司发审上会，怀胎十年的创业板终于踏上了启动征程，如果不出意外，首批公司的上市应该在国庆以后拉开帷幕。对于众多准备上市创业板的企业而言，这是一个可以期待的开始，而对于众多的投资者而言，又有了一个新的投资品种，似乎一切都是美妙的。 对于创业板的未来前途，市场有多种说法，比较主流的说法是，中国推出的创业板已经不是严格意义上的创业板，因为对于公司的上市有严格的规模以及盈利的要求，实际上这是一个质地相对优良的成长板。尤其是开办之初，管理层为了把这一金融创新办好，确实是优中选优。拟上市公司的质量应该是不错的，甚至比主板公司还要优秀，因此这些公司的中长期发展应该是看好的。 按理说，这样的企业是值得投资的，但是问题远没有那么简单，新改革的发行上市制度并不能保证这些好公司的股票被投资者持有，反而可能会成为投机者炒作和牟取暴利的工具。从目前新股发行的情况看，像这类小型公司的发行市盈率应该在30倍左右，上市后的价格上涨基本上是翻番的，这样一来60倍的市盈率无论如何是高的。持有这样的股票就远远透支了这些公司的未来成长，而这样的透支必然带来理性的回归，也就是股价的大幅回落，从而给投资者带来损失。 创业板高开低走的局面现在看来是不可避免了，因为目前仍未有对新股发行上市制度的根本改变，已经有专家在倡导投资者不要买进超过30倍市盈率的创业板公司股票。这种愿望肯定是好的，但是实际做不到。拥有资金优势的私募机构和大户会像过去炒作小盘股一样故伎重演，个人投资者能买到的肯定是昂贵的创业板股票，这一点长期在这个市场投资的人心里一定明白。 如此一来，创业板就可能成为中小投资者受伤的市场，一个好公司云集的市场居然成为多数中小投资者受损失的市场，这真的是让人很不爽的一件事情。或许会出现这样的情况，创业板公司上市，其主要股东立即成为亿万富翁，而二级市场的大户们操纵股价，成为第二批千万富翁，中小投资者买入高企的股票，实际上成为这些亿万富翁和千万富翁的买单者。如果真的是这样，就会形成一个恶性循环，这个新生的成长板就有被投资者抛弃的危险。 如果能够通过新股申购获得创业板商机的个人投资者是幸福的，但是新股中签率可能就是0.2%，这样低的中签率对于20万以下的中小投资者基本就是撞大运。如何避免这样的局面，笔者并没有想到更好的办法，有一种建议是让创业板成为一个风险度更高的市场，即不设立涨跌停板限制，实行T+0交易制度，让具有风险承受能力的投资者参与。这种想法是借鉴国际的经验，但是从现有的国际创业板市场看，只有美国是比较成功的，这种所谓鼓励风险投资的做法在国外行不通，在中国内地就更不可行，国人的*性确实一流，如果这样一搞，可能是开了一家*场，造就的是少数暴发户，受伤的是好*的民众。 当然我们也不是一味的悲观，如果我们能在新股的发行上市制度上做一些改进，避免新上市股票的过度上涨，那还是能维护这个市场的相对公平；再看长远一点，即使新上市股票的价格畸高，但是经过一段时间的套牢教育，参与的中小投资者应该明白好的股票也需要等待的道理，创业板也会逐渐向理性回归，过度投机炒作的风气会逐渐淡化，或许创业板市场会迎来第二春，不过这样的代价是留下深刻的伤痛，对于创业板快速推动中小企业的发展也是一种延滞。