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年，中国金融市场经历了单边大熊的一年，内地的上证指数由年初最高的点下跌至点附近，下跌幅度达27.5%，年初至今下跌22.39%，香港的恒生指数也由年初最高的点下跌至年尾点附近，下跌幅度达22.6%，年初至今下跌13.72%。
而伴随两地指数的大幅下行，各行业板块股票也呈现巨幅下跌，跌幅达30%以上行业板块A股市场达28个，而最稳健的银行业18年也下跌达14.31%。
其中在所有行业普遍大幅下跌过程中，最高市盈率不超过6.05倍，市净率不超过1.2倍水平估值的造纸行业引起了扫地僧格外的兴趣。A股市场造纸行业从年初至今下跌达32.89%，港股市场造纸股票平均下跌也超过30%。截至目前阳光纸业（）动态市盈率仅为2.52倍，市净率为0.42，晨鸣纸业（）市盈率3.42倍，市净率0.，就连行业龙头的玖龙纸业（）市盈率都低至3.95倍，市净率为0.。从市盈率、市净率估值角度来看，造纸行业真可谓不高，甚至可以说是明显低估。
那么，为什么近两年盈利明显改善的造纸行业在轮熊市中也跌幅如此之大呢？
为了更好说明，我们先从造纸行业特征说起。
属于中游制造行业，周期属性显著
造纸行业属于中游制造行业，从产业链来看，其上游是纸浆、废纸等原料，下游是包装行业。根据原料的不同，可以分为废纸系和纸浆系两个大类：废纸系以废纸为原料，其中约2/3为国废，1/3为进口外废，利用废纸生产出箱板/瓦楞/白板/新闻纸，主要供给下游包装需求；
纸浆系以木浆为原料，其中2/3为进口木浆，1/3为自给浆，生产以铜版/双胶纸为主的文化纸原纸，用于书刊、杂志的印刷需求。
造纸行业周期属性显著。造纸行业受到宏观经济的影响，具备长期的波动性；行业供需方面，产能建设具有2年左右的周期，具有典型的周期属性。
07-08年，经济繁荣推动需求，形成价格上涨；08-09年，金融危机影响，下游需求回落，行业处于被动补库存阶段；09-10年，四万亿刺激政策，提振下游需求，价格回升；10-12年，需求回归，产能扩张后企业降价出售，行业主动去库存；12-16年，产能进入释放阶段，供给过剩导致纸价低迷，行业被动去库存；16-17年，供给侧改革以及环保压力的提升，而库存处于低位状态，纸价大幅上涨，进入主动补库存阶段。18年以来，宏观环境及环保持续趋严，原料供给受限，企业生产成本增长，同时下游需求不振，价格下滑。
具有高污染性
造纸行业也是高污染与高能耗的资源密集型产业，由于污染严重且产能过剩问题突出，成为供给侧改革和环境保护的重点